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家用电器265亿家电节能补贴推出总体超市场预期

发布时间:2019-08-14 16:50:47

家用电器:265亿家电节能补贴推出 总体超市场预期 2012-05-16 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

事件根据中国政府网,2012年5月16日,国务院常务会议研究了促进节能家电等产品消费的政策措施,决定安排财政补贴265亿元,启动推广符合节能标准的空调、平板电视、电冰箱、洗衣机和热水器,推广期限暂定一年。要求抓好政策落实:一要推进重大节能技术产业化示范工程。加快高效节能产品生产装置升级改造。实施能效“领跑者”制度,对达到“领跑者”能效指标的超高效产品设立较高补贴标准。二要严格能评制度。新上项目采用风机、水泵、空压机、电机、空调、照明器具等要达到国家1级能效标准,将产品能效指标列入设备招标文件和采购合同。三要提高能效准入门槛。加快制修订重点用能产品能效标准,强化标准的倒逼机制和引领作用。四要加强监督检查。对存在骗补行为的推广企业和销售企业,取消其推广资格,加倍扣减相应的补贴资金,追究企业负责人责任。依法打击能效虚标行为。

评论对于这项政策措施,市场关注的焦点和我们的观点如下:

265亿元针对家电五大品类的财政补贴是否超预期?我们和投资者交流下来,认为补贴金额超预期和符合预期的都有,起码没有觉得低于预期的。我们认为,一方面从为期2年的定速空调节能补贴的发放规模(约1 0亿元)来看,推广期一年安排265亿元给空调、平板电视、电冰箱、洗衣机和热水器五类产品(我们从中怡康询问到2011年国内彩电销售额为1709亿元,洗衣机568亿元,空调1197亿元,冰箱876亿元,热水器超过 00亿元,合计约为4700亿元)按平均计算补贴程度略超前次(1 0亿元/2年/1197亿元=5.4%;265亿元/4700亿元=5.6%)。

另一方面补贴在时间进度上(市场前期认为不会这么快)、补贴品类上(市场前期认为品类没有这么多)都属超市场预期。因此总体而言,应当算超市场预期。

在补贴刺激下,家电的销售是否会超预期?我们暂时不上调企业的盈利预测,但认为补贴政策会让市场增加对盈利预测兑现的信心。2009年下半年到2011年第一季度家电行业确实快速增长,但这不仅仅是补贴刺激的作用,还有全球经济的恢复和国内房地产成交量放大的作用,因此是三重因素导致;而目前来看,本次补贴政策正是在4月宏观经济数据低于预期、家电业者大部分感到今年以来的销售情况低于期望值的背景下产生,房地产依然处在调控周期,因此三重因素目前只有一方向上;而且今年最多只能刺激下半年的需求,因此暂不上调企业的盈利预测。不过由于市场本来的预期比卖方的一致预期更悲观,所以认为补贴政策会让市场增加对盈利预测兑现的信心,对估值提升(最起码是相对市场平均估值水平的提升)有帮助。

谁最受益?1)从品类来看,需要等待政策的具体细节才能判断谁最受益;因为配合补贴政策,这五大品类的能效标准可能都要先提高门槛;另外各品类可补贴产品的补贴力度是否一致尚不确定。假设都按照现行产品能耗结构的一定百分比来划定补贴范围,则冰洗、电视机的能效提升难度比空调小,可能更受益;但如果正因为空调能效提升难度大而加大补贴力度,则各个品类的受益程度又差不多。2)从企业竞争力来看,由于节能补贴不像家电下乡、家电以旧换新那样全补,而是结构性补贴,还要进一步提高能效标准,因此我们更看好在研发、品牌、渠道上有优势的各品类领导企业。

后续的具体方案和实施的时间表?应该至少在空调新的冷冻年度开始前1-2个月确定方案,以便企业及时调整产品结构。我们预计政策细则出台时间快的话5月下旬、慢的话6月;则实施时间快的话6月、慢的话7月,消费者下半年购买节能家电就有望享受到补贴政策。

投资建议我们在5月14日的《家电补贴政策回顾及展望》报告中已提示推出补贴的可能性,并上调行业评级为“增持”,由于政策较快出台,能及时拉动全年家电需求;并且刺激政策有望在十二五期间持续,因此维持行业“增持”评级。投资标的上,我们从两种角度来寻找受益品种:1)低估值的龙头公司:白电的格力、美的、海尔;黑电的海信;在H股还有黑电的创维数码、TCL多媒体。2)因行业景气度下降短期业绩一般,但研发、品牌、渠道竞争力尤存,业绩弹性大的领导企业:白电的ST科龙、美菱、合肥三洋、小天鹅;黑电的TCL集团、深康佳;配件的三花股份。热水器公司还要等待具体是在电、燃气、太阳能等品类中补贴哪些而定。

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