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方正证券601901业务结构转型待突破

发布时间:2019-09-18 03:44:14

  方正证券(601901):业务结构转型待突破

  业绩同比下滑79.42%。2012年公司实现营业收入17.09亿元,同比下降44.65%,降幅高于行业平均水平(31%)。归属上市公司股东净利润2.57.亿元,同比下降79.42%,EPS 为0.05元,同比降81.42%, 利润下降主要因经纪、承销业务收入下降以及自营亏损所致。

  经纪、投行业务同比下降36.98%和46.97%。公司2011年经纪业务净收入11.30亿元,同比降36.98%,与行业平均水平持平。综合佣金率同比下降9.27%至0.083%略低于行业平均水平,未来仍有一定下降空间,市场份额增6%达1.74%。经纪业务占比依然较高。投行收入1.28亿元,同比降46.97%,权益类项目减少,募资规模行业排名从去年的12降至19位,收入和同比下降幅度均弱于行业平均。

  创新发展较快但结构转型还待突破。资管业务收入3561.03万元,同比增长296.74%,但还不能对营业收入构成影响。公司融资融券和直投等创新业务进展较快,但其受益还无法影响公司利润。公司利息收入5.34亿元,同比增69.37%,占比从2010年的10.21%升至31.25%, 主因上市募资和利率上升所致。非经纪业务占比依然较小为34%。

  自营亏损但长期股权投资值得期待。自营业务亏损2.89亿元,受去年市场影响较大。截至12月31日,其自营规模为26.08亿元,较年初下降27.52%。公司参控股盛京银行和方正富邦基金还未开始收益。

  估值:假设2012年,市场日均股票成交额2100亿元,自营收益率为8%。公司12年EPS 为0.15元,对应市盈率26倍,估值进入合理区间,给予公司中性评级。

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